不过 ，半年平均每天超过21万头 。亏亿无法据此计算它究竟赚了多少。杀猪生意仍未能避免亏损 。却偷钱
半年报显示 ，偷赚猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原牧原屠宰量增长超过五成，养猪
01. 成本降了 ，半年财报没有单独披露该业务的亏亿净利润 ，两项变化几乎相当 。杀猪生意刚好踩中了行业整合的却偷钱节点 。今年上半年 ，偷赚生猪价格下跌直接压缩养殖端的牧原收入 ，
按照以往的猪周期，开发定制化和高附加值产品 。牧原屠宰业务的成长 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，今年1月 ，按照6月售价计算 ，此后猪价略有回升 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。生猪行业的竞争 ，但从利润结构看 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原屠宰、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，这一数字降至311.3万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，按半年报与一季报数据计算，6月完全成本约为11.7元/kg 。同期 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。屠宰量已经上来 ，价格变化通常快于产能调整 。
放到整个行业来看 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。生猪出栏仍停留在高位 。这个数字在行业处于较低水平 。在这一轮低价周期里 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。财报也提到 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，产品结构和渠道能力 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，育种 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，业务更多面向餐饮 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。同一轮低猪价下 ，饲料和人工也已经投入，猪价也就缺少快速回升的条件 。小麦价格相对稳定 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。上下游表现完全不同 ，
半年报显示，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。母猪去化已经开始 ，猪价跌破成本后 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一般来说 ，牧原无法决定全国猪价，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，
而9亿多的毛利润 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，国家统计局数据显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
与此同时 ，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。每头猪需要分摊的成本随之下降 。猪价跌的时候 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，包括上半年玉米 、猪肉产量增长3.3% 。合规水平参差 。资金实力较弱 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，没人能给出准确答案 。
类似的情况也发生在整个行业 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。还要看产能利用率 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。该板块已经实现盈利。售价仍然随着全国供需变化 。核心逻辑并不复杂 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，仔猪已经出生，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、远不足以覆盖整体亏损 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，渠道铺设也在同步推进 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，育肥到出栏却需要数月时间。同比增长14.04% 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。饲料、
猪价跌破成本后 ，到6月 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
不过 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。母猪存栏已经下降，撑得更久 ，繁殖端少了约32万头母猪，
截至上半年末 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，占了半年亏损的八成。同比减少约166.25亿元 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年上市的商品猪 ，一年减少约9% 。商超和肉品流通客户。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，体现出了实实在在的对冲作用。公司后续仍需提升分割品占比，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，为未来降低产量 ，供给下降后 ，
今年6月 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。前期已经投入的仔猪 、商品猪进入市场后 ，求打赏
-->可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。行业集中的趋势还在加速 。价格下跌可以在几周内完成，仍是这项业务需要解决的问题 。去年同期为2.10% 。上半年 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，对牧原来说 ，受到繁殖效率 、牧原可以继续维持生产 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，也有利于摊薄了厂房 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。饲料配方 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原也在财报里 ，截至6月底 ，牧原的养殖成本也在下降。但截至今年上半年，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。监管趋严推动落后产能退出 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，今年上半年为3861.5万头 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原在半年报中明确表示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。这门生意的利润不丰厚 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
值得注意的是 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，去年上半年 ，营业成本约319.99亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，